美国总统特朗普的税改方案迟迟难以确定，这让美国市场出现波动，无论是股市、汇市都被其牵动。这还不算，包括欧洲和新兴市场在内的经济体都对这场税改保持高度关注。

一波三折 美税改添不确定性

美国总统特朗普的税改计划又一次碰壁了。11月9日，美国参议院共和党推出了与众议院版本在诸多方面存在差异的税改议案，不同之处包括州和地方税抵扣以及遗产税等。其中，最大的关注点是税改需要“分步进行”，即先行调整个人所得税征收机制，而最受关注的“企业税税率降低到20%”这一计划，则须延后一年至2019年再落地。

受此消息影响，美国股市三大指数当天全线低开，道指收跌101.42点，跌幅为0.43%，报23461.94点;纳指跌39.06点，跌幅为0.58%，报6750.05点;标普500指数跌9.76点，跌幅为0.38%，报2584.62点。美元指数亦跳水，截至第二天收盘，美元指数报94.3920，较前一周收盘价下跌约0.55%。

不过，众议院拨款委员会表决通过了之前的税改草案，并拟于近日交付全体表决。消息传出后，美股和美元的跌幅有所收窄。

助力经济效果恐将大打折扣

此前，特朗普税改的目的在于减轻企业负担以增强美国制造业企业的国际竞争力，如果企业税率削减无法立刻实施，则其对推动经济增长的效果将大打折扣，市场投资者十分失望。

恒生银行高级投资市场经理温灼培表示，美国参议院11月9日提出的税改方案版本与众议院所通过的有多处分歧，使人担心税改方案的推出将遥遥无期。

记者发现，目前美国税改方案的参议院版与众议院版主要出现了以下分歧：

首先，在企业税方面，参议院版：将企业税从35%下调至20%，推迟至2019年实施;众议院版：2018年立即实施。参议院版：美国企业海外汇回利润税率现金及其等价物形式为10%，非现金资产为5%;众议院版：分别对应为14%和7%。

其次，在个人税方面，参议院版：设置7个个税税阶，即0%、10%、22.5%、25%、32.5%、35%、38.5%;众议院版：设置4个个税税阶，即0%、12%、25%、35%。参议院版：将允许税收抵扣的儿童年龄上限由17岁上调为18岁，抵扣额度为1600美元;众议院版：年龄上限仍为17岁。参议院版：保留房屋贷款利息抵扣及医疗费用抵扣，取消州及地方税抵扣;众议院版：将房屋贷款利息抵扣减半，取消医疗费用抵扣，允许州及地方抵扣10000美元的财产税。参议院版：将遗产税起征点翻倍但不取消;众议院版：起征点翻倍且将在6年内全面取消。

温灼培指出，由于整个税改方案重点是希望透过大幅削减企业税以吸引企业把生产线回流美国，这大方向已达成了共识，而其他分歧实属小枝节。因此，有理由相信，美国税改或将很快通过，剩下的只是落地实施的时间问题。

谁是受益者

美国财长努钦称，企业税越快下调至20%，美国经济就越好;税改不是为了对富人减税。

美国国家经济委员会主任加里·科恩说，企业经营者们对税改最为兴奋。整个经济都在使下层民众受惠，这对经济有好处。

特朗普和国会共和党人普遍认为税改将使中产阶级受惠。

根据美国税收政策中心的数据，在收入最高的1%的人群中，纳税人也将从众议院的计划中获得大幅的减税，而且一些纳税人将在未来10年内支付更多的税款。

兴业证券首席宏观分析师王涵表示，美国税改大概率即将落地。“已经在医改上受挫的共和党人如果不能在税改上信守竞选时的承诺，很可能在2018年中期选举上全线溃败，特朗普2020年连任总统的希望也将一同幻灭。因此，白宫和国会共和党人一定会竭尽全力推动此事真正落地。”不过，即使调和程序被触动，参议院也需要取得52名议员中51票的支持，这意味着要协调利益冲突的各方，因此，最终落地的版本能否维持现有方案的力度，还是会成为博弈磋商的牺牲品，仍是一个未知数。

关于税改，未来需要关注的时间点主要有：11月23日，参众两院税改法案将形成统一并在国会得到通过;12月25日，税改方案交付特朗普签字。

王涵指出，税改方案最直接的影响是增加美债供给。根据税收联合委员会估算，众议院修正版税改方案预计将在未来10年增加1.7万亿美元美国财政赤字，至2027年，美国联邦政府债务占国内生产总值的比重将从目前的91.2%进一步提升至97.1%，而参议院目前的税改方案也预计将在未来10年增加1.5万亿美元美国财政赤字。

另外，减税有望从居民消费和企业投资两条主线对经济形成拉动。但在博弈和磋商的过程中，减税的力度较4月版本不断下滑，最终立法的版本会不会进一步打折扣还是未知数，很有可能对经济的刺激会远低于4月版本。

税改非美国经济“万灵药”

美国国会众议院共和党日前公布了税改议案。该议案大幅降低企业所得税，并简化收入所得税级数。美国总统特朗普表示，希望众议院能在11月下旬感恩节前通过议案，并在圣诞节前提交总统签署。

美国共和党参议员林赛·格雷厄姆日前在评价此次税改时说：“如果没有税改，也就没有共和党了。”分析人士指出，此言道破了税改的天机。维护共和党内部团结、展现特朗普政绩、拿下明年中期选举等都有赖于税改。在美国目前的语境下，税改的政治意义远大于经济意义。

税改：拯救美国政治病体的“万金油”

在去年大选中，共和党不仅在总统选举中获胜，还控制了国会两院，可谓大权独揽。但如今其在政绩方面却乏善可陈，尤其是废除奥巴马医改法案的努力失败后，党内更是内讧升级。

特朗普上任已9个多月，除签署了数个效力有限的行政令外，几乎没有可以奠定其政治遗产的改革措施。而其前任奥巴马在当选头一年便成功通过医改法案。

有分析指出，目前税改成为特朗普打破外界对其“一事无成”指责的“救命稻草”，因为除此之外，白宫和国会之间很难再找到目标一致、方向明确的改革倡议。

此外，能否通过税改一改分裂、低效的党派形象，也是共和党拿下明年中期选举的关键。特朗普10月22日曾警告国会共和党议员，税改失败就等同于明年中期选举失败。

分析人士指出，税改被寄予了太多期望，其意义早已超越税收问题本身，成为令眼下滞涩不畅的美国政治肌体重新运转起来的“万金油”。

借“税改”之名行“减税”之实

由于去年特朗普赢下大选，共和党同时掌控国会两院，舆论曾一度乐观地认为美国迎来30年来最好的税改机遇。众议院议长保罗·瑞安也早在去年6月就拿出了结构性税改方案。

自1986年里根税改之后，美国30余年再未有过结构性税改。税改之所以被寄予厚望，是因为美国税收体制存在一系列结构性问题。不过结构性改革牵涉多方利益，协调难度大，虽具长期经济价值，但与短期政治周期不符，而减税则最具可操作性。因此，对急于获得政治成绩的白宫和国会来说，回避结构性改革难点，将税改简化为减税，便成为最为合理的政治选择。

彭博社日前刊发社论说：“减税和税改是两码事。税改对于促进经济至关重要，而缺乏改革的减税——相当于更高的政府借贷和更危险的财政处境——将弱化经济。”

减税：并非刺激经济的“万灵药”

减税将提高企业利润，令其扩大投资、增加就业，从而推动经济。这种未经验证的宣传口号可谓共和党减税方案的最大迷思。无论是小布什还是特朗普，在宣传减税计划时，都反复引用上世纪80年代里根政府减税促进经济增长的先例。

然而，减税和经济增长虽有相关性，但并非因果关系。经济学家们的研究指出，过去30年中就有过数次减税没能刺激经济或者增税后经济反而增长的例子。税收只是影响经济增长的众多因素中的一个，并且往往不是最关键的那一个。

更为重要的是，设计不良的减税方案还很可能恶化财政、扩大贫富差距、阻碍经济增长。尽管特朗普此前反复称，共和党减税方案带来的经济增长会增加政府税收，从而抵消减税导致的税收减少，但政府因减税增加的成本必然要有分摊渠道：要么在不同社会群体间横向分摊，要么在现在和未来的时间范畴内纵向分摊。

前者意味着在企业、中产阶级家庭以及拥有地产的富人获得这次减税福利的同时，另一些社会群体要来分摊这些成本。例如，按照这次议案，贷款购房者税负将提升。再例如，特朗普日前再次发布推特，号召废除奥巴马医改来为减税融资。

后者则意味着，当下的减税获益将由未来的政府和纳税人来买单。据税务专家计算，目前的减税成本在未来十年预计将达5万亿美元。从历史上看，里根政府的减税当时导致政府债务急速膨胀，直到上世纪90年代克林顿政府时期通过加税才逐步偿还。可见减税的成本总是要还的。

美国税改 欧洲忧心

美国税改法案还未正式通过，欧洲方面却已经开始担心起来。据德国《法汇报》报道，德国经济界担忧美国税改计划将导致德经济处于不利的竞争地位。德国方面的忧心并不是无的放矢，以企业所得税这一项举例来说，有数据显示，德国企业总税收负担超过30%，而美国总统特朗普的目标是将美国企业缴纳的所得税率降到20%，10%的缴税差距显然会令以德国为代表的欧洲企业发展面临更大挑战。

动摇竞争格局

从企业角度出发，此次美国税改最受关注的要属对企业所得税和公司税的改革方案。商务部研究院欧洲与欧亚研究所副所长姚铃就对国际商报记者指出，降低美国企业所得税和海外利润汇入缴税比例的方案一旦执行，将会动摇全球竞争格局，而以德国为代表的欧洲企业将首当其冲，因为其全球化业务成熟度与美国企业不相上下。

首先，企业所得税方面税改方案主张将一般公司企业所得税率征收比例降至20%，小型家族企业等则降至25%。对此，姚铃直言，20%的征税比例已经远低于欧洲多数国家，所以对以企业总税收负担超过30%的德国为代表的多数欧洲国家来说，这意味着其或将面临引资吸引力下降的风险。

其次，调低企业所得税的缴纳比例会大大减少美国企业税收成本，这会使得美国企业在开拓新市场和进行收购时，与德国及欧洲企业相比，拥有的回旋余地更大。

再次，对于税改提出的降低美国企业海外利润汇入缴税比例方案，之前美国企业海外利润汇回国内需要缴纳35%的税，如今税改则建议将这一征税比例调降至12%。美国众议院甚至还提出，对于美国企业已在海外累计却并未汇回国内的盈余，股东也应该按照持股比例缴纳税收。在此背景下，很可能促使部分企业将海外利润汇回国内，那么包括德国在内的欧洲国家就会面临资本外流的压力。

尚无应对良方

比起美国税改给德国和欧洲企业造成的影响，更令人担心的是，以德国为代表的欧洲目前还没有应对美国税改的良方。

姚铃说，事实上，应对美国税改最直接的办法就是调低本国税率，但问题在于，这一政策在欧洲都很难执行。因为以德国为代表的欧洲国家执行的是社会市场经济，这种模式与美国市场经济最大的不同之处就在于高福利，而高福利需要税收的支持，所以多数欧洲国家都不具备调低税负的条件。

中国现代国际关系研究院欧洲所助理研究员李超对国际商报记者表示，当下德国政府正忙于组阁，从试探性组阁模式“牙买加联盟”的执政立场来看，无论是自民党和绿党都主张不再增加新的税收，必要情况下可能会执行减税政策。

李超强调，此次德国政府考虑减税并非是出于美国税改的压力，而是政府在确定德国近年财政盈余达到历史高位，足以承担居民福利后作出的决定。即使如此，其纳税比例也不会降至20%那么多。另外，如果像德国这样的欧洲经济“火车头”都没有承担大幅降税的能力，那么其他欧洲经济体，除了爱尔兰等少数常年以低税率吸引海外投资的国家外，在多年减赤刚刚恢复财政平衡的背景下，更不可能作出大幅减税的决定。

数据显示，由于不断实施平衡的财政政策，德国连续三年实现财政盈余。2016年，德国录得237亿欧元盈余，按绝对价值计算，这是1990年两德统一以来的最高水平。仅2017年上半年，德国财政盈余就已达183亿欧元。

不过，值得庆幸的是，未来可对跨国公司在美国和境外子公司之间的特定业务征收20%的特别税的提议并没有出现在参众两院的税改方案之中，避免了欧洲跨国公司全球供应链中断风险的发生。

新兴经济体关注美税改进程

11月16日对于提出税改计划的美国总统特朗普而言是值得庆祝的一天，这天，美国众议院的共和党人通过了税改法案。这次表决意味着税改已经迈出第一步，也意味着跨国企业在布局全球时需要更为谨慎和精打细算。

直接影响有限

美国资本的全球化程度很高，美国税改会在一定程度上吸引企业赴美国投资，这其中不仅仅是美国企业，还包括有海外投资计划的日本、中国等企业。

不过，商务部研究院国际市场研究部副主任白明在接受国际商报记者采访时谈道，美国税改会否对新兴经济体造成影响，还需要区别来看。既要看到回迁美国本土能够给企业带来多大利益，也要看到对企业会造成哪些损失。就前者来说，要看税改的力度和能带来的利润有多高;就后者而言，要看沉没成本有多大，包括此前在其他经济体的设备、基础设施等前期投入。

白明坦言，企业都是以盈利为目的的，是否能够吸引其回美国，是一个很复杂的问题。仅就成本问题分析，上述损失都需要考虑在内。

中国社会科学院亚太与全球战略研究院大国关系研究室主任、副研究员钟飞腾在接受国际商报记者采访时指出，总体而言，特朗普试图通过调整税收，将跨国公司吸引到美国，成效并不会太好。对新兴经济体来说，美国税改的影响就更有限了。一方面，美国的跨国公司存量主要集中在北美和欧洲，亚太占比大约为13.3%。可以看到，美国目前经贸关系调整的重心主要集中在北美自由贸易区上，其他地区节奏会相对放缓一些。实际上，特朗普也没有足够的人手来全面铺开。

另一方面，钟飞腾指出，税改的影响还要看市场在哪里。如果产品是回到美国，因税率改变可能会有一些影响，但如果只是在当地销售，影响不大。“应该看到，东亚的制造业生产体系是中美日三足鼎立，且各有优势和特色。美国税改主要吸引的是高端制造业回流，税收效应传递下来后，对低端行业的作用比较小。”钟飞腾说。

警惕间接风险

不过，市场认为，对于中国等新兴经济体而言，需要警惕间接风险，比如美元汇率波动的影响，以及可能造成的连续的“税改风潮”。

原高盛投资管理部中国副主席暨首席投资策略师哈继铭在其文章中称，虽然美国税收改革的最终方案还有待观察，但其可能对中国经济和决策者产生重要的影响。在边境调整税下所产生的更为强劲的美元将增大人民币贬值的压力，事实上，人民币在2016年与美元的比值已经下跌了6.8%。美元走强，人民币与其他主要货币都将不可避免地受到影响。

不过，国元证券分析师认为，今年以来，中国的金融联合监管力度持续加大，尤其是银行领域的“同业业务、通道业务”等得到了有效的整顿和规范，金融领域“防风险、去杠杆”的目标得到了很好的落实。与美国股市和美国高风险债市持续高涨形成鲜明对比，中国资本市场尤其是二级市场呈现出较为稳定的态势。因此，未来，即便美国税改引发美股和高收益债的调整，对于中国的影响应该不大。

哈继铭认为，大幅度的企业所得税减免将使美国成为更具吸引力的投资目的地，这可能会增大中国资本外流压力。许多中国企业认为，虽然中国有相对较低的法定税率(25%)，但有效税率要比美国高。

不过，白明强调，应该看到的是，中国正日益加大开放市场，对外资一视同仁，外资的营商环境正越来越公平、健康。随着未来中国实现更大程度的自由化和便利化后，赴中国投资也将享受更多的利好，中国或将成为全球极具吸引力的资产配置之地。需要警惕的是，美国税改对全球贸易、投资格局甚至贸易政策，对世贸组织的贸易体制，对自由贸易的发展方向等都提出了挑战。这种反全球化思潮的抬头更值得高度警惕。