香港万得通讯社报道，随着病毒变异引发投资者对经济增速的担忧，投行报告对后市判断也出现分歧。近几日，高盛分析师一反此前的多头立场，提示投资者未来几周美股将进一步回调，且8月市场将迎接多重 “催化剂”。

具体来看，高盛交易员科特•鲁伯纳(Scott Rubner)的报告从几个角度解释了其对8月市场回调的预期，包括资金流动、卖家加速抛售，以及来自高盛股票交易大厅的反馈。高盛认为，近期的美股市场反弹仅仅是“逢高卖出”，与“逢低买入”相对，该投行不建议投资者在接下来的反弹中“进场”。

1、8月是股票交易的淡季。高盛指出，8月的季节性因素并不对市场有利，从历史数据来看，整个8月美股都呈下降趋势，这是一年中第四糟糕的两周季节性时期。自1950年以来，在72年的时间里，标普500指数有19次在当年上半年涨超10%。具体来说，在上半年市场表现强劲之后，8月份的回报率中值通常会下降51个基点，然后再上升。

2、预计8月份美股资金流入出现逆转——8月份股票资金流入并不常见。在过去30年里，8月通常是一年中资金流出最多的月份。高盛预计，由于资金的流出，美股8月将有价值330亿美元股票被抛售。

（图片来源：高盛）

高盛进一步指出，330亿美元按市值调整后并不是一个很大的数字。但更重要的是，由于此前的资金流入推高了最大市值的指数权重股，使得美股指数处于历年来的最高水平。周一，高盛看到待售的收盘市价订单（MOC）严重失衡，这是不寻常的。

3、被动型资金流动驱动着最大市值个股上涨——仅在今年上半年，被动型ETF就创下了有记录以来最佳的全年资金流入纪录。如果这种动态消失了怎么办？此前资金流入较为集中的头部市值股，以及纳斯达克100指数ETF等被动基金，都将遭受重创。然后，投资者需要决定哪个行业将成为资金外流的主要来源。

4、股票发行。高盛指出，尽管企业盈利推动回购预期提升，但股票发行的增长将抵消这一有利因素。上周的股票发行规模为62亿美元，而自2000年以来7月份的周平均发行量为34亿美元；上周有27宗股票交易上市，而自2000年以来，7月份平均每周只有15宗交易。

（图片来源：高盛）

高盛总结道，8月份市场资金结构动态变化显著。该投行预测市场将下跌5%，投资者可以在杰克逊霍尔研讨会晚些时候买入。部分投资者预期股市进行更大规模的调整，考虑到金融体系中的资本规模，高盛认为不会出现这种情况。考虑到资金高度集中在几只个股以及被动基金上，一旦8月资金流出真的发生，科技股将跑输周期型股票。

高盛警告称，一旦我们在8月份看到第一批资金流出，这将是战术做空的宏观触发因素。投资者需保持警惕，密切关注市场流动性。

高盛并不是唯一一家提示8月风险的投行。LPL Financial首席市场策略师德特里克(Ryan Detrick)周三在一份报告中说，虽然这次股市的下行压力转瞬即逝，但这并不一定意味着今夏市场波动的结束。

德特里克写道:“从较少的股票参与，到较弱的季节性，到缺乏熊市，到典型的两年牛市中的波动，夏季几个月可能是最终回调(下跌5-9%)甚至10%的修正时机。”

这些就是为什么在上涨超过90%之后，他认为标准普尔500指数“终于可以准备回调”的“许多原因”之一，特别是在通常困难的8月和9月。自1950年以来，标准普尔500指数在8月和9月的平均月回报率在不同时间段内基本上都是负的。

德特里克表示:“令人难以置信的是，自去年10月以来，我们还没有看到过5%的回调。”他还指出，自1950年以来，标准普尔500指数平均每年有三次分别回调5%或以上，“2021年还没有出现过一次。”

“这并不意味着5%的调整即将到来，但要注意的是，大多数股票实际上已经从近期高点下跌了至多10%，这表明市场内部略显疲弱，风险高于正常水平。”